信用债扩容压力不减 长期高等级占优
7月非金融企业的信用债总净增量接近2100亿，创下年内新高，供给压力上升成为了近期压制信用债表现的主要因素。从结构上看，企业偏好绝对融资成本低的短期债务融资的特征十分明显，7月近一半的净增量都来自于短融，尤其是超短融的供给大幅增加，与发行人群体扩大至普通AAA级有关。
8月供给压力仍不会明显下降，信用债总净增量超过1500亿的可能性很大，尤其是超AAA品种和大型银行次级债月内就可能发行近千亿。不过7月中旬以来短融(不含超短融)和中票的发行及注册频率都有所放缓，而且8月的到期量也比7月高一些，结构上看8月短融中票的供给压力相对7月会有所减轻，企业债、次级债和公司债供给压力会增大。考虑到法定准备金比率进一步下调前资金面整体仍比较紧张，供给量短期内又难以看到明显回落，我们维持信用债收益率易上难下的判断，同时基于对收益率曲线平坦化的判断，长期高等级信用债仍是最好的配置品种。如果8月长期限AAA级品种供给集中释放推动收益率上行，则是良好的配置时机。