首先说一下投资逻辑，海鸥住工未来十年的复合增速大约在30%左右，具体逻辑后面会讲。参考整个欧美国家目前情况，尤其是日本的情况，整个行业处于爆发初期，年是元年，整个行业中海鸥住工处于领先位置，它竞争对手不多，只有两三家。整个管理层战略清晰，反应迅速。
02左中括号行业分析左中括号海鸥住工转型做的产品是整体卫浴，这是一个新生事物，可能有一些朋友不太了解，所以我首先介绍一下这个产品的特征、未来发展空间、驱动因素和竞争格局。整体卫浴一张图可以说明，由框架结构和里面的部品部件组成。框架结构由六块板组成，包括防水的底盘，顶板加上四个面板组成了一个卫浴。
2.1产品特征整体卫浴是把卫生间的传统装修改成标准化、工业化的东西，在工厂里把防水的底盘、顶板、四面墙生产好直接拉到装修现场，工人把部品、部件装进去，包括浴室柜、五金件等东西装好。
我去过日本多次，印象特别深，每一家酒店几乎都是整装卫浴，基本上没有碰到使用传统装修方式的卫生间，因此我也比较看好这个赛道。
整装卫浴的特征：
产品质量比较好，使用寿命达二十多年。因为整体在工厂一体化生产，质量相对来说比较有保证。而传统装修方式，质量由工人、购买的原材料来决定，卫生间质量不容易把握，不同的人来装修差异很大。
安装比较简单快速，因为几乎所有东西都是在工厂里生产好，然后两个工人半天的时间就可装好。传统的装修方式有很多工序，包括开槽、安装水管、做防水、贴瓷砖，再安装一些部件，一道一道工序都需要时间，至少需要半个月，有时候可能需要一两个月的时间。
原材料在工厂里面生产好，基本上无污染，甲醛和其他有害气体很少，也没有建筑垃圾。
整个产品是一体化的设计，美观度、整体感更好，部件的款式、颜色和整个卫生间的颜色都是一体化匹配。
在最终用户、开发商、*府的眼里，它是一个三好学生。对最终用户来说不存在漏水，美观度比用户自己去找传统装修好。传统装修方式工人的手艺决定了产品质量（贴瓷砖的缝隙均匀与否都不太容易确定），整体卫浴对最终用户来说就比较简单，我拿到的就是一个整体的商品，它的质量提前就确定好了。对开发商来说，它的整体成本比传统的装修方式更低。
目前整体卫浴的产品根据材质有三种类型：一种是SMC，SMC是一种特殊塑料，飞机上面卫生间里使用的就是SMC材料。这个材料敲起来会有空鼓的感觉，所以中国人不是很喜欢这种材质。这两年又出了新材料：一种是彩钢板，还有一种是瓷砖和大理石贴片。
对开发商来说，用整体卫浴装修速度比较快，可以加快周转的速度。另外采购只是面对一家整体卫浴供应商，而传统装修方式面对的供应商很多，管理整个供应链难度也比较大，售后服务也比较困难。
对*府而言，整体卫浴是*府现在主推的，整体卫浴属于装配式建筑里面的一个细分行业，没有污染，空气的质量很好，基本上没有建筑垃圾。
2.2发展空间整装卫浴行业从九几年开始试点产，导入了日本的骊住、TOTO这些国外厂商进入中国市场，但是最终它们都退出了，因为当初各方面的条件都不太具备，而且日本的产品是以SMC为主，这些产品不符合中国人的审美标准，当时也就进展的比较慢。
后来住建部推出了一些措施，提出年装配式建筑在新房里面达到15%的比例，整个市场空间是超过千亿。目前来看我们新的住宅每年大概是万套，旧房改造大概每年万套，按照每一套房子大概1.2个卫生间算，现在日本的渗透率达到了80%以上，未来我们国家可能会达到50%左右，按一套卫生间大概一万块估算，超过千亿的市场空间。我们国内目前从渗透率来说非常低，大概1%左右，处于起始阶段，相对比较早期，因为日本的住宅渗透率现在是70%以上，酒店90%以上都是使用的这种整体卫浴。另外日本的行业集中度是非常高的，CR2达到75%以上，第一名是骊住，第二名是TOTO。
2.3驱动因素整个行业发展的驱动因素短期看*策，长期看成本和环保。
2.3.1短期看*策
国家在精装修和装配式建筑方面有很多的*策推出：
的时候，国务院有《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，当时确立在10年左右装配式建筑达到30%的比例。
年的时候，住建部推出《建筑业发展“ 十三五规划”》确定在年装配式建筑在新的建筑里达到15%的比例。
后来年又推出《装配式建筑评价标准》。
年推出了《装配式整体卫生间应用技术标准》，使得整个行业发展有了一个标准体系，进入可操作阶段。
所以年是整个可装配式建筑发展的元年，之前行业里面主要是万科来推动装配式建筑，今年是整个行业开始推进，因为除了住建部出的*策之外，各个地方*府、各个市都出了一些比较具体的推进*策，像广东会给一些补贴和优惠*策，广东的装配式建筑达标容积率可以提高5%，相当于变相给开发商送钱，所以开发商也是有动力来做这个事情。
当然只有*策，不确定性还是比较大，因为开发商肯定还是站在自己利益的基础上。整体卫浴从目前我们和海鸥住工的沟通来看，SMC的产品已经比传统装修的要低，彩钢板今年差不多持平，瓷砖的产品今年要稍微贵一些，明年会能达到和传统装修持平或者稍低一点的水平，未来还有下降空间，最终它可能会降到比传统装修方式低20%-30%的水准。
2.3.2长期看成本和环保
长期看是成本推动，中国工人数量现在是逐年递减，工人数量越来越少，工人的年龄越来越大。年轻人并不愿意从事建筑业，因为虽然收入还可以，但是是一个苦力活，年轻人愿意去送外卖、干别的事情，也不愿意做建筑工人。
人工成本现在每年10%的比例在上升，对开发商来说这一块也是要解决。因此像碧桂园这些头部开发商在使用建筑机器人，包括其他的措施，尽可能降低人工成本。
从环保层面上来讲，国家在年推出了两个环保相关的*策，一个是建筑工程室内环境的污染控制标准，这个标准比原来更严格。比如室内甲醛的标准原来是0.08，现在又变成0.07。所以开发商的房子要能达到相关标准，必须要找到相应的办法。如果用传统装修方式的话，就意味着要使用更好的产品，那就意味着成本的上升。
另外，建筑垃圾减量化有一个*策，现在的建筑垃圾还是比较恐怖的，中国的建筑垃圾占城市垃圾总量大概是40%，所以要在这个基础上减掉一半。对于开发商来说，使用传统的装修方式是没有未来的。
2.4竞争格局目前从行业竞争格局来看，主要参与者有几种类型：一个是传统的卫浴厂商新进入专注于装配式整体卫浴。传统卫浴厂商像海鸥、惠达，东鹏转到这个领域。还有一些房地产公司：碧桂园、万科、美的，他们都尝试进入这个领域里面。还有一些外资公司，像日本的TOTO和骊住。整体来看，目前主要竞争对手里面海鸥住工处于领先的位置，还有惠达卫浴、东鹏，有竞争力的对手就三四家。
目前海鸥住工领先一点，它产品比较齐全，除了传统的SMC产品，还有彩钢板、瓷砖、大理石贴片的产品，其他家是以SMC为主，产品还没有进化到瓷砖和大理石产品上面。而且海鸥是全产业链布局，它几乎90%以上的部品、部件都可以自己生产，它对整个产业链的控制力比较强。
另外它有柔性生产专利，因为中国市场比较特殊，我们的住宅规格没什么标准，导致每一个开发商建的每一个项目，甚至每个项目里面不同的户型，它的卫生间都是不一样的，所以使用整体卫浴是比较困难的，因为你可能需要为每一个卫生间做一套模具，一套模具的成本是几十万，所以就导致原来的技术在中国推广整体卫浴室没办法为toC客户来做，成本太高。海鸥有一个柔性hub的发明专利，通过柔性生产技术来为C端客户做定制。
另外有一个贝朗的国际品牌，目前在国内销量达到第四或者第五名，它是海鸥的战略合作方，所以海鸥的产品竞争力，在品牌力方面处于比较领先的位置。
03左中括号公司分析左中括号3.1公司历史海鸥住工原来叫海鸥卫浴，06年上市，原来就是一个五金件代工厂，主要是为伯恩、科勒、汉斯格雅这些国际巨头来做五金件代工。
年他看到了机会，收购了四维卫浴。发起收购苏州巢氏来做整体卫浴，因为年国家出台装配式建筑的*策，领导层很敏感，年就把名字改成海鸥住工，确定转型做整装卫浴。
3.2财务分析从财务上来说，从年到年没什么好看的,ROE也就是5%-8%。因为它是五金件代工为主，净利率基本上是5个点以下，唯一能看的就是资产负债率还比较低，都是50%以下，净现比比较高。
未来业务是转型做整体卫浴、整体厨房甚至整体家居，朝着智能家居这条线来布局,新的业务像整装卫浴、瓷砖、橱柜毛利都是在30%以上，未来的净利率能达到10%左右，净利率有翻倍空间。
3.3核心竞争力目前海鸥住工的核心竞争力我们也探讨了蛮多的，我觉得从技术角度来说没有太高的壁垒，本身这个行业壁垒并不高，其他的地产商巨头想进入其实都是很容易，但是它本身并不是一个特别大的行业，对这些巨头来说意义不是很大，像万科进入的也比较早，但他还是把他的科筑集成卖给了海鸥，所以这个行业对巨头来说没有空间。
对于小的公司来说，进入有一些门槛。首先这个行业先发优势是一个壁垒，他们进入这个行业比较早，和头部开发商做了一些绑定，像海鸥住工进入了万科、恒大、龙湖这些头部地产商的供应链体系。这些地产商不太愿意随便更换它的供应商，因为这个东西成本不是很高，给开发商供货一套整体卫浴也就几千块钱不到一万块钱，但是质量不好的话麻烦很大，一旦交房漏水或者有其他的质量问题，对开发商来说很麻烦。所以这个产品和防水材料有点类似，他在开发商的成本里面占比不是很高，但是它的作用又很大，一旦出现失误会很麻烦。今年的万科就有一个楼盘采用了鸿力的产品存在漏水的情况，上了3·15晚会，遭到很多的投诉。
另外，海鸥住工产业布局比较完善，它有高、中、低端的产品。高端有巢氏，中低端福瑞达，两个品牌针对不同的客户，福瑞达主要是打B端的，C端使用有巢氏。它是全产业链布局，从五金件、浴室柜、卫浴产品、框架、暖通设备90%以上自己可以生产。
前面介绍了他和德国的一个品牌贝朗做战略合作，这个公司也比较注重研发和创新，它有很多专利，像防水底盘的柔性生产专利，还有瓷砖和大理石的贴片专利，产品迭代比较快。
整个管理层战略清晰，执行力也比较强，反应比较敏捷。
3.4公司治理从整个公司治理角度来说，老板唐台英前两年一直在增持，现在有超过56%的份额，他也有一些股权激励措施。未来三年现金分红比例规划是要达到30%以上。
3.5风险分析整个风险来说，一个是*策上的风险，*策执行可能不如预期。另外行业的壁垒不是很高，因为它目前主要还是B端的业务，而开发商是比较强势的，在应收款上面存在一些风险。C端的业务刚刚开始展开，今年大概有四五千万的营收，所以C端的业务未来进展如何还需要观察。
它为了做全产业链布局做了一些收购，这些收购的整合协同效应如何也值得观察。
04左中括号估值分析左中括号从整个估值来看，因为短期的估值很难，所以我做了一个中长期的估值。中期是五年，长期十年。就拿十年来说，中国大概目前的新房市场每年一千万套。旧房装修大概是两千万套，加起来一共三千万套，我这里估值按两千万套来算，每个房间平均1.5个卫生间，大概是有三千万套的空间。
十年之后渗透率达到30%。为什么设30%呢，因为现在在沿海发达地区，地方*府的目标都是年要达到30%的比例，我把他推后了五年，到年渗透率做到30%。在全国市场上，海鸥目前处于领先的位置，市占率设为30%，净利率10%，每年的净利润大概是三十亿。其他的一些布局如整体厨房、整体家居、智能家居、五金代加工这些其他的业务都没算。
根据目前日本的市场情况，TOTO和骊住市盈率PE都是在18倍到30倍，所以我给到20倍的PE，大概市值可以达到六百亿以上，所以未来十年十倍的空间。
刚才也提到这个票的不确定性还是比较大，因为目前还是处于初始阶段，所以买它的话相当于买的就是它的期权。
05左中括号问答环节左中括号Q:芒格说长期投资公司收益率应该跟他的ROE是相关的，海鸥住工的ROE实在是太低，这个你怎么理解，现在为什么冯柳也买这么多，是不是他看到了ROE未来的变化，如果纯粹是按10%以下ROE，怎么能达到十年十倍呢？
A:我来解释一下,目前它主要的业务是五金代工，每年营收大概是二十多亿，净利润大概是5%以下，每年大概净利润是1个亿。整体卫浴这一块儿还是比较早期，今年的营收估计是5个亿左右，净利率10%的话净利润只有万左右。所以放在它整体的业务里面比例很小，所以它的ROE是惨不忍睹。我们看的主要还是未来，目前这个时点我觉得买海鸥住工风险也比较大，因为我们要看的是整体卫浴，但是整体卫浴在它的利润和营收里面比例都比较小。
但是另一方面，它的营收上升很快，最近这几年基本上每年都可以翻1倍甚至2倍的水平，因为整个行业市场的渗透率1%，成长迅速。海鸥住工把卫浴这一块做起来了，它的整个财务指标都会好看的多。
Q:如果整体卫浴渗透率提高，别的厂商也会看到这块蛋糕，海鸥住工如何来保持它的竞争优势。
A:整体卫浴成长比较快，其他的厂商进来也是很自然的事情。这里面的壁垒主要有：一个主要是先发优势，海鸥住工进来之后和头部的地产开发商已经建立了一些战略合作关系，所以其他的新厂商进来之后，很难打破它原来的格局。第二个因为整体卫浴这个产品和一般的产品不一样，不像买一个橱柜或者买一个水龙头，都是标准的产品，整体卫浴在开发商的产品设计期间就要介入，因为他们几乎是同步生产的，这个房子建好之后，产品就要拿到现场来安装。所以整个卫生间的设计和房子的设计阶段是并行的。新进来的厂商要想能够把整个和开发商的配合以及整个流程磨合到比较好的状态，需要一两年的时间。这也是惠达卫浴跟海鸥的差距，因为他们比海鸥进入的晚，所以惠达卫浴可能还需要两年的摸索才能找到和开发商配合的默契。
另外，因为海鸥住工是全产业链布局，所以它的成本在整个行业是最低的。它也不太担心和其他新进入的厂商竞争，因为它历史上是做五金代工，5%以下的净利率都能存活，所以对新进入者来说并不是那么容易。
Q:整装卫浴的净利润率如果是10%左右的话，这块业务未来能达到多高的周转率和ROE，投资一个亿，收入多少钱，利润多少？
A:它目前的周转率比较低，未来整体切入主体业务整体卫浴的话，周转率是可以提高的。我觉的在整个行业快速成长期间，财务指标包括ROE都是可以容忍的，主要是看增速。
它做两个亿左右的投资，对应可以带来四、五个亿营收，所以它的周转率未来肯定是可以提升的，它的杠杆也可以提升。因为目前主要是B端的业务，B端的业务基本上净利率就是十个点。它未来主要的空间是看C端的业务能不能做起来，C端的利润率是B端的两倍以上。
Q:关于这个公司的未来我补充一下，刚才有朋友问新进入者对海鸥带来的挑战，我这里补充两点，一个是它的产能规划，即使有新进入者，但是到现在为止都没有明确的产能规划，所以等你规划完毕再建设投产要一定的时间。另外我在一份券商的研报里面看到我觉得挺核心的一个点——整装卫浴存在一个学习曲线，并不是我把产品生产出来这么简单，它跟房地产商、C端的用户之间的安装、使用会有一个磨合的过程，在这个过程中，先发者有数据跟经验积累的过程，所以我觉得这个优势还是比较明确的，这是补充的一点。
另外我想问一个问题，海鸥整装卫浴10%的净利率我并不是那么确定，我不知道10%净利率这个数据是从哪里来的，怎么推断出来的？另外因为现在属于行业增长期或者快速爆发期，它有很多费用是前置的，比如产能、推广费用是前置的，但是它的利润可能是后置的。这个时候其实我倒觉得主要看它的订单数据，这个才是最重要的事情，而目前的利润率、ROE，因为基本上两三年后，整装卫浴的规模在整体业务占比超过50%以上时，我们再来看这些财务数据比较好。
A:10%净利率是海鸥住工透露的，目前B端的利润率在10%。
Q:SMC和彩钢这两个系列低于普通的人工铺贴成本，这个是没问题的。但是现在B端主推瓷砖，而且瓷砖占比好像是达到50%，瓷砖的成本不是要高于目前现有的、常规的卫浴的建造成本嘛？10%的净利润怎么能做得到呢，你不可能报价超过普通的铺贴方式，报价如果要拉下来，降低成本要到明年，今年的净利润率怎么保证呢？
A:今年的主推产品是彩钢板，明年才主推瓷砖，他们目前没有主推瓷砖，主要还是因为瓷砖的规模没有上去，瓷砖的成本也比较高，明年主推瓷砖的产品，因为瓷砖的产品主要还是进入住宅，原来的彩钢板和SMC主要是进入经济型酒店和经济适用房相关的一些产品，相对比较低端。
Q:今年在调研纪要里面说到今年的订单住宅已经占大头了，如果还是主推SMC和彩钢的话，住宅能渗透的这么顺利？
A:今年主要的住宅订单其实还是以公寓为主，所以相对来说比较低端，他们对成本比较敏感。明年要是进入传统的住宅领域，一套定价大概八千到一万多的价格，它比传统的装修方式还是要便宜，传统装修方式开发商自己来装也要一万多，一个月时间。如果一般的终端用户自己装一个卫生间要两万多。如果再加上里面的五金件配置，海鸥住工的优势就更大了。
Q:之前讲海鸥整体卫浴成本，包不包括这些卫浴跟五金件呢？
A:这个具体的我也没有问，我感觉可能是原来那些低端的产品、基础款。
Q:像你前面分析的,这一块空间还是非常大的，因为品牌商的溢价率是非常高的，这个算进来跟不算进来的差别还是非常大的。
A:它的瓷砖类产品现在给开发商的报价都比较便宜，因为开发商目前对五金件包括马桶要么是指定品牌，要么自己去集采，最终还是找目前的这些整体卫浴厂商，这个没办法自己来做。
Q:公司年四季度的订单情况,跟三季度比有没有比较明显的增长？
A:公司四季度订单比三季度的情况好,如果完成原来既定的今年订单，收入会达到十亿以上。
Q:公司订单主要是ToB跟ToC，B端和C端分别大概多少？我刚刚听了一下感觉您说10%左右的净利率现在主要还是以B端为主，我想海鸥未来可能B端主要是做规模为主，利润以后更多的还是会体现在C端，那么C端是怎么布局的？
A:目前的业务基本上是以B端为主，C端从今年来看可以忽略不计，因为今年才刚刚开始,今年年中的时候才开始推C端的业务。C端目前它有60个分销商，大概目前签了万的订单，全年大概也就是万左右，大概C端业务能起来可能还需要两年的时间。C端的布局公司不打算自己去做，在一线城市可能自己会做一部分，主要建立一些展示厅、体验馆之类的。主要是走渠道，渠道有两个：
一个是进入这些装修和定制家居的公司，比如说它可以和那些做整体橱柜、整体衣柜、定制衣柜的渠道来合作。
另外，它和浙江建工做一些合作，浙江建工在一些公共建筑领域有国家新推的建筑模式，之前浙江建工拿到的建筑工程，里面的装修、设计由浙江建工全部自己做，使用的产品是海鸥的整体卫浴，他们也建立了一些合资工厂。
Q:海鸥通过整体卫浴再加上贝朗的部件、贝朗品牌或者像你刚才说的马桶卖给科勒很便宜，科勒卖给开发商就几千块，最后到终端市场几万块。如果直接提供给客户的话，用什么样的品牌呢？因为它也不可能用科勒品牌，如果用科勒品牌，价格体系由科勒来制定，他原来只是一个代工商，他会用什么样的形式来供应呢，是自有品牌吗，还是其他什么样的形式？
A:它本身为国际大牌做代工，这些大牌是他的客户，他也跟这些大牌来做合作形成闭环，这些大牌又成为他的客户，成为他整体卫浴的客户，海鸥住工成为整体卫浴的供应商给大牌供货。他目前主要推的是贝朗，贝朗是跟他战略合作，利润分成是贝朗拿20%，剩下的归海鸥，怎么定价由海鸥来定。另外他也有推自己的自主品牌，C端可能用自己的一些品牌，包括一些C端高端的客户，成套产品可能是用贝朗。当然客户也可以自己指定使用什么品牌，比如客户指定科勒或者汉斯格雅等其他的牌子，本身这些品牌也是海鸥代工的，所以相对来说，海鸥在采购成本上还是有优势的。
董秘陈总解读年年报去年内外销双增长，Q4增速高，全年33.4亿同比增长30%，内销14.3亿同比增长48%，之前计划是40%，外销是19.1亿，同比增长19%，之前计划是5个点，所以是超预期的。净利润增长慢于收入增速，因为有少数股东权益的影响，实际上利润是1.9个多亿，同比增长30%多，和收入增长差不多。去年有疫情的影响，上游材料这块有比较大的上涨，但实际上我们从报表看的话原材料上涨基本上都消化了，主要是期货市场的套保，还有和客户有调价机制。汇率全年升值6.5%，特别是下半年，全年影响是多万，然后前年是汇兑收益多万，所以同比前年的话汇率是影响了多万。收购的话，其实对收入贡献不够大，然后利润加起来之前它们之前是亏损了1个多亿，公司投入了大几千万去整合，去年我们实现了扭亏，所以这块也影响了利润有八九千万。ROE这块，我们的产品代工的盈利能力不强，但因为权益融资比较少，所以净资产规模不大，然后去年我们实际上ROE已经出现了拐点，如果今年的经营计划完成的话ORE是很容易突破10%的，进入到一个好的趋势。Q4收入增长39%，利润是%，分季度看每个季度环比都是增长的，年一季度因为12天的春节假，然后一季度收入比去年Q4还要好一些，在这往年是不会发生的。去年Q4是计提了股权激励的费用，不考虑这个的话一般Q4的业绩也会最好。去年完成了整个的全品类的布局，整装卫浴订单还是保持行业第一的水平，今年年我们认为会比去年更好，最大挑战是上游材料的上涨，整个Q1上涨了50%，有信心能够克服。我们计划是年收入40个亿，同比22%，利润2.4个亿同比增长58%，内销是20亿同比48%，外销是19.6个亿同比增长3%。QA环节：1、历史上看原材料价格上涨，我们利润波动很大，怎么应对？我们历史上看毛利率是比较稳定的，波动2个点左右，主要方法是和战略大客户在材料市场做一些套保，这是客户提出来的，有相应的调价机制，材料波动到一定幅度可以上调，最多就是滞后的影响。然后每年我们研发投入很大，会有一些新技术和新产品的开发，一般都是更好的毛利去拿订单，老的产品客户要求定期去降价，这样总体的毛利率可以稳定在一个比较好的水平；2、年的经营规划？增长比较大的部分，一个是瓷砖，越南那边会增长95%左右，国内冠军牌瓷砖会增长50%多；二个是整装卫浴，计划我们是增长50%以上，同时卫浴的自有品牌四维这块，也有40~50%的增长，其他的智能家居、传统出口这些是比较稳定的，可能是十几个点到二十个点的增长。战略客户这块主要内销，大约是40~50%的增长；3、怎么看待整装卫浴发展趋势？行业规模以及竞争格局如何？*策方面国家肯定鼓励，十四五规划写了，后面不管节能减排以及碳中和也需要做这方面，国内的建筑业25万亿占到GDP比重很高，耗能占到30%以上，建筑垃圾占到40%，这些都是巨大浪费，如果建筑行业不能做到转型升级，那么碳中和的目标是很难达到的。汽车行业推进EV发展，建筑行业推进装配式建筑，是一样的方向，我们观察一般*策出来之后2~3年会完成行业标准，然后供应链用5~6年时间把产业链全部完善起来，总共需要5~6年时间。我们国家从年左右就开始推*策，包括房企万科这些在年左右也开始做，但当时很多条件不成熟，房价上涨以及人工比较便宜，所以装配式建筑的接受度不高。现在情况变了，基本上青壮年建筑工人少了，然后人工成本压力很大，房企这块的努力还是在完善标准，促进产业链的成熟，大家都在摸索起步阶段。我们认为一旦趋势确立，不但是2B还是2C的换装和旧改，包括*府的一些公共项目，学校、医院和廉租房等，都需要装配式，不仅仅是住宅。目前这个行业总体是落后的，海鸥进来之前大家只是做立面板，里面很多配件不做的，服务地产商的话都是零件外采，导致住宅这块市场做不大，更多是酒店和公寓，规模加起来就是十几个亿。未来如果场景增加，渗透率提升的空间是非常大的，欧美日韩等发达地区可以达到很高水平，天花板很高。去年接单是6.5个亿，排在一，收入是3个多亿排在第二，毛利率下降主要是因为把安装费和运输费放到了成本里面，会计*策的变化，同口径是毛利率提升的，大概是35%多。利润的话，我们去年整装卫浴能够做到盈亏平衡了，最好的是去年Q4做到了盈利多万元。4、整装卫浴的单价区间？我们也在摸索，现在的模式不是最好的，2B为主，地产商有些零部件会指定别的品牌，我们大部分是提供立面板，对整个产品的质量、服务以及档次是有限的，会影响消费者对整装卫浴的感官。在2B业务上我们希望尽量能够提供一些高端产品，SMC产品大约是5~元，现在逐步提升到彩砖、瓷砖系列，做到1万元左右。后面希望进入到2C的市场，可以做到1.5~2万元左右，是一个很高端的卫生间，而消费者自己用传统的工艺去做成本大约在3万元左右，我们基本上安装时间就是拆一天，装1天，一个周末就可以完成了。所以2C的模式更好，价格更高，今年我们重点拓展的就是除了2B之外，把2C的赛道也做起来，会远远超过我们现在看到的订单以及收入规模；5、这两年那订单到实施有什么障碍没？发展速度不如以前预期快？目前地产商的主要驱动力主要是省成本，然后对终端消费者其实并不是最好的模式，很多消费者买精装房会敲掉重做，因为质量达不到，后面关键是模式要发生变化，把产业链全部做起来，现在单价是比较低的，我们产品和传统装修的差别，有些是消费者感受不到，比如装修时间减少、不漏水这些，受限于精装房的模式，消费者只能看到外观这些，而单价的限制导致我们在外在看到的档次上不去，所以这种2B的部分模式需要改进。后面，2C也是我们要去突破的重点；6、上海老旧小区改造项目的情况？这个业务我们是亏钱的，但是基本上把这些细节搞明白了，后面再做的话成本有很大下降空间；7、整装卫浴收入小于接单的原因？去年42%是住宅，前年大部分是公寓，今年会更加全面，我们把几个赛道全部都布局。住宅这块的，订单周期要比公寓更长，公寓一般半年左右，住宅大部分是1.5~2年，在收入上我们确认肯定就会比订单增长慢。年Q4我们做了风控，现金流是—万，所以我们减少了一部分项目的接单，因为这个会大幅影响的现金流和利润，成本和费用都是提前支出的；8、未来是否还会进一步考虑并购？可能会去整合一些巨亏的企业，通过集团的能力去做一些整合，后面有机会也会考虑。然后我们的方向是整装，现在基本上卫浴产品零件已经布全了，然后整装卫浴品牌也是非常重要，未来可能想办法在厨卫做一些强势品牌布局。当然尽量会去做净资产的收购，不会在债务和财务费用上做很多的扩张。预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇